Циан: почему компания передумала и запустила buyback?

🤔 Всего полтора месяца назад, в конце мая, менеджмент Циана на конференц-звонке чётко заявил:

Компания не планирует проводить buyback, а предпочитает выплачивать дивиденды. Кроме того, buyback ограничит ликвидность акций, за которую компания сейчас активно борется.

Наступает июль, и вот мы видим официальный пресс-релиз о запуске обратного выкупа акций (buyback) на сумму до 4 млрд руб. Что же изменилось с тех пор, и почему компания изменила свои планы? Давайте попробуем разобраться. 🎙 Специально для этого я напросился на конференц-звонок с компанией, где выступала CFO Ольга Жилинская, и по итогам этого общения подготовил для вас ключевые тезисы, гармонично разбавленные моими мыслями и размышлениями:

Главная причина — текущая рыночная цена акций Циан не соответствует фундаментальной стоимости. Компания считает, что акции оцениваются гораздо дешевле справедливой стоимости (и я с этим полностью согласен):

Выкуп будет осуществляться через «дочку», поэтому этот пакет станет квазиказначейским (акции числятся на балансе дочерней структуры, но фактически не участвуют в обращении).

Важный нюанс: по квазиказначейским акциям платят дивиденды, поэтому денежный поток фактически останется внутри компании. Но отмечу, что у Циана также есть отдельный квазиказначейский пакет, который зарезервирован под программу долгосрочной мотивации и по нему дивиденды не начисляются.

Компания не исключает их погашения в будущем, но эта процедура сложная и затратная. Поэтому, скорее всего, акции будут просто «заморожены» — то есть выведены из обращения и не будут влиять на рынок (по сути, они перестанут учитываться во free-float, но не будут списаны).

Важный сигнал для миноритариев: пакет точно не будет направлен на M&A, не пойдёт на мотивацию топ-менеджмента, и компания не планирует реализовывать выкупленные акции в рамках SPO. То есть никакого «навеса» акций над рынком в будущем не будет, даже чисто технически. Циан считает такую практику честной по отношению к акционерам — приятно, когда о минорах тоже думают.

Именно ликвидность была главным аргументом компании «против» байбека в мае, точно помню. Но сейчас компания успокаивает: даже если выкуп состоится по текущим низким ценам, free-float снизится с текущих 44% до 32–35%, не ниже. Тем более, с учётом присутствия маркетмейкеров, за ликвидность торгов акциями Циан можно особенно не беспокоиться. Для компании сохранение ликвидности остаётся важным вопросом, который они контролируют.

Байбек никак не повлияет на дивидендную программу, а лишь дополняет её. То есть ни о каком замещении дивидендов обратным выкупом даже и речи не идёт! И, на мой взгляд, это самый главный позитив т.к. у некоторых были опасения, что байбек придёт на смену выплатам. Компания четко дала понять, что такой вариант исключен.

Компания планирует комбинацию из собственных и заёмных средств. Точную пропорцию назвать пока не готовы, т.к. это будет зависеть от многих факторов. При этом мажоритарный акционер в выкупе участвовать не будет, и это является важным моментом, т.к. исключает риск перераспределения контроля в его пользу за счёт компании.

Программа будет запущена в течение ближайших нескольких недель, активная подготовка уже началась.

👉 На мой субъективный взгляд, решение Циан провести buyback — это очень позитивный сигнал в условиях текущего рыночного шторма. А опережая ваш вопрос, где же тогда реакция в котировках акций компании, спешу ответить: нет её исключительно из-за упаднических настроений на нашем рынке! После 17 недель снижения индекса Мосбиржи акции, понятное дело, все стараются обходить стороной, предпочитая более надёжные варианты — банковские депозиты, облигации и фонды денежного рынка.

Но именно это и создаёт возможность в кризисные времена, когда обращаешь внимание на крепкие с финансовой точки зрения эмитенты, без долгов и с перспективами! И когда рынок истерит, а компания уверена в себе — это самое время смотреть в сторону таких решений, а не паниковать вместе с толпой.

Именно поэтому с вашего позволения я, пожалуй, возьму — и докуплю 300 акций Циан в свой портфель (теперь у меня их 800 шт.), добавив традиционный хештег #trade этому посту, потому что считаю, что компания:

✅ Уверена в своих перспективах (раз готова тратить до 4 млрд руб. на выкуп).

✅ Готова поддерживать рыночную стоимость своих акций, что важно в падающем рынке.

✅ Думает о долгосрочной стоимости, потенциально повышая прибыль на акцию (если погашение акций в будущем всё-таки произойдёт).

✅ Действует честно по отношению к миноритариям, не создавая «навес» в торговом стакане, исключая SPO и сохраняя при этом дивидендную практику.

✅ Непоследовательность, конечно, имеет место, НО, как мы услышали на конференц-звонке, она полностью объясняется резким ухудшением рыночной конъюнктуры. На самом деле, этот факт сложно отрицать и куда важнее, что бизнес адаптируется к реальности быстрее, чем мы успеваем записывать их обещания. Поэтому в данном случае изменение решения выглядит оправданным и байбек должен пойти только на пользу действующим и будущим акционерам компании.

❤ Спасибо за ваши лайки, друзья! Надеюсь, материал был максимально полезным и исчерпывающим для вас!

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой VC, телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!

#фондовыйрынок #инвестиции #циан