Облигации Северстали 2026: итоги размещения, доходность и риски флоатера

🏭 Один из крупнейших металлургических холдингов России, Северсталь, впервые за семь лет выходит на долговой рынок. Сбор заявок прошел с 14 июля, а 17 июля состоялось успешное размещение на Московской бирже. Флагманский актив компании — Череповецкий металлургический комбинат (ЧерМК) мощностью около 12 млн тонн стали в год. Компания контролируется Алексеем Мордашовым. Подробнее о финансовых результатах и ситуации в отрасли мы регулярно освещаем в Telegram-канале.

📄 Параметры выпуска Северстл-002Р-01. Купон плавающий (флоатер): КС (14,25%) + спред 1,10% (ежемесячно). Срок обращения — 2 года, без оферт и амортизаций. Номинал — 1000 рублей. Кредитный рейтинг — AAA(RU) со стабильным прогнозом. Доступен для неквалифицированных инвесторов. Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, GI Solutions, Совкомбанк и Т-Банк. Итоговый спред к ключевой ставке составил 110 б.п., что является самым низким спредом на таком сроке среди рыночных выпусков корпоративных эмитентов в этом году. Выпуск вызвал значительный интерес: пиковый спрос достигал 60 млрд рублей, книга закрылась с переподпиской более чем в 1,5 раза.

💰 Почему компания вышла на долговой рынок. Основные причины — давление на денежные потоки, крупная инвестиционная программа и рост потребности в оборотном капитале на фоне сложной ситуации в отрасли. Металлурги переживают глубокий кризис из-за высоких ставок и слабого спроса со стороны строительства, которое формирует около 70% потребления стали в России. В первом квартале 2026 года выручка упала на 19% год к году до 145,3 млрд рублей, EBITDA рухнула на 54% до 17,9 млрд, чистая прибыль составила лишь 57 млн рублей против 21,1 млрд годом ранее. По итогам второго квартала динамика остается слабой: выручка снизилась на 9% год к году до 169,6 млрд рублей, EBITDA — на 38%, чистая прибыль упала на 74% до 4,1 млрд рублей, а чистый долг вырос до 88,4 млрд рублей.

📊 Почему Северсталь выбрала флоатер, а не фикс. Изначально компания планировала два выпуска — с фиксированным и плавающим купоном. Однако фиксированный выпуск не состоялся: по итогам премаркетинга спрос и требуемая инвесторами доходность оказались недостаточно привлекательными для эмитента. В условиях неопределённости по траектории ключевой ставки разместить флоатер оказалось проще. При этом итоговый объем размещения был увеличен до 25 млрд рублей против первоначально заявленных не менее 10 млрд.

💎 Стоит ли рассматривать этот выпуск. С одной стороны, это единственные биржевые облигации Северстали — последние выпуски были досрочно погашены ещё в конце марта. Спрос был высоким, что позволило компании добиться снижения спреда до 110 б.п. С другой — новый выпуск вряд ли выглядит привлекательнее длинных ОФЗ для инвесторов, ожидающих существенного снижения ключевой ставки. Однако для тех, кто рассматривает инвестиции именно в Северсталь, облигации могут стать разумной альтернативой акциям в условиях кризиса в отрасли: купон даёт более предсказуемый денежный поток, а держатели облигаций находятся выше акционеров в очередности требований.

💡 Итог. Достаточно консервативный выпуск от очень качественного эмитента с минимальными рисками для держателей облигаций, даже несмотря на серьёзный кризис в отрасли. Это не суперпривлекательная история, но для любителей Северстали — вполне достойная альтернатива акциям. При этом стоит учитывать, что компания не будет выплачивать дивиденды за 2-й квартал 2026 года, а возвращение к положительному свободному денежному потоку ожидается не ранее 2027 года. Подробные обновления и аналитика по облигационным выпускам доступны в нашем канале.