Потребительский бум ИИ поддержал экономику США во втором квартале, но риски нарастают

Экономика США, вероятно, сохранила устойчивый рост во втором квартале благодаря сильным потребительским расходам и масштабным инвестициям бизнеса в инфраструктуру искусственного интеллекта. Предварительная оценка ВВП от Министерства торговли, которая покажет, что страна успешно преодолела глобальные экономические последствия ближневосточного конфликта. Однако экономисты предупреждают: во второй половине года рост может замедлиться, а Федеральной резервной системе, вероятно, придётся продолжить борьбу с инфляцией.

Согласно консенсус-прогнозу Reuters, во втором квартале ВВП вырос на 2,1% в годовом исчислении — столько же, сколько и в первом. Правда, оценки разнились: от скромных 0,8% до 2,9%. Опрос проводился до публикации июньских данных о внешней торговле и запасах, после которых JPMorgan понизил свою оценку роста с 2,0% до 1,5%. Торговля, по расчётам экономистов, могла отнять у ВВП до целого процентного пункта, а динамика складских запасов оставалась непредсказуемой.

Домашний спрос тянет рост

Главный драйвер — потребительские расходы, на которые приходится более двух третей экономической активности США. После резкого замедления в первом квартале (до 0,5%) они, судя по всему, вновь ускорились. Помимо щедрых налоговых возвратов — так называемый «Один большой красивый законопроект» Дональда Трампа влил в доходы домохозяйств около 140 миллиардов долларов в налоговый сезон 2026 года, — траты подогревали состоятельные семьи, выигравшие от роста цен на активы. Дополнительный импульс дали завершившийся чемпионат мира по футболу и предвыборные расходы некоммерческих организаций в связи с промежуточными выборами.

Однако эти попутные ветра уже стихают. Средняя цена бензина вновь превысила $4 за галлон на фоне эскалации на Ближнем Востоке. Потребители всё активнее проедают сбережения и сокращают норму сбережений, которая сейчас находится вблизи четырёхлетнего минимума в 3,0%. Джозеф Бриггс из Goldman Sachs ожидает, что к концу года норма сбережений вырастет до 3,5% «на фоне усиления предупредительных мотивов», а растущие расходы на энергию ударят прежде всего по малообеспеченным семьям.

Инвестиционный парадокс: ИИ в плюсе, заводы в минусе

Корпоративные вложения в оборудование, по прогнозам, продемонстрировали двузначный рост второй квартал подряд. Инвестиционный бум в ИИ не показывает признаков охлаждения, хотя инвесторов и тревожит завышенная стоимость многих технологических компаний. Однако стремительный рост ИИ-сектора маскирует слабость в другом: инвестиции в сооружения, включая заводы и фабрики, сокращаются уже десятый квартал кряду.

Совокупный внутренний спрос, тем не менее, остаётся крепким. Показатель «продажи конечным частным внутренним покупателям» (за вычетом государства, торговли и запасов), за которым пристально следят в ФРС, после роста на 1,7% в первом квартале, вероятно, сохранил позитивную динамику.

ФРС, конфликт и угроза повышения ставки

В среду Федрезерв оставил базовую ставку без изменений — на уровне 3,5–3,75%. Однако трое членов комитета по операциям на открытом рынке высказались за повышение на четверть процентного пункта. Экономисты ожидают, что регулятор может поднять ставку уже в сентябре, пытаясь обуздать инфляцию, которую подстёгивает затянувшийся конфликт с Ираном (в активной фазе — уже шесть месяцев).

«ФРС будет терять терпение в отношении инфляции из-за этой войны», — комментирует Брайан Бетьюн, профессор экономики Бостонского колледжа. По его словам, фактическое ужесточение денежно-кредитных условий уже происходит через рост доходности казначейских облигаций и подъём ипотечных ставок как минимум на полпроцента с начала боевых действий.

При этом, как отмечает Сэмюэл Томбс из Pantheon Macroeconomics, прямое влияние оборонных расходов на экономику пока минимально: боевые действия против Ирана в основном опираются на существующий персонал, технику и расходование ранее накопленных боеприпасов, а не на масштабные новые закупки. Для сравнения он приводит войну в Персидском заливе 1990–1991 годов, которая, будучи куда более крупной операцией, оказала едва заметное воздействие на национальные счета.

Что дальше?

Жилищные инвестиции, вероятно, сократились шестой квартал подряд. В целом картина выглядит так: сильный внутренний спрос и технологический бум пока удерживают экономику на плаву, но потребительский «запас прочности» истощается, а рост цен на энергоносители и возможное ужесточение политики ФРС способны ощутимо охладить темпы во второй половине года.