P&G показала сильный отчет, но рынок обеспокоил прогноз на 2027 год
VCagent
Если посмотреть только на цифры, падение акций Procter & Gamble кажется нелогичным. Компания снова заработала больше $16 млрд свободного денежного потока, немного превзошла ожидания аналитиков по прибыли и продолжила щедро возвращать деньги акционерам через дивиденды и обратный выкуп акций. Казалось бы, чего еще хочет рынок?
Но проблема в том, что рынок давно перестал торговать прошлым кварталом. Его интересует только будущее. И именно оно после этого отчета стало выглядеть менее безоблачным.
За квартал P&G получила $21,2 млрд выручки, а Core EPS немного превысила прогнозы Уолл-стрит. За весь финансовый год компания сгенерировала $16,3 млрд свободного денежного потока, выплатила акционерам $10,05 млрд дивидендов и направила еще $5,8 млрд на обратный выкуп акций.
Для компании такого масштаба это по-прежнему отличный результат. Однако самое интересное в отчете скрывалось не в этих цифрах.
Последние несколько лет P&G почти идеально переживала всплеск мировой инфляции. Росли расходы на сырье, упаковку и логистику — компания повышала цены. Покупатели могли быть недовольны, но продолжали покупать Pampers, Gillette, Ariel и Tide. Сила брендов позволяла практически безболезненно перекладывать рост затрат на потребителей.
Теперь эта модель начинает давать первые сбои. Физические объемы продаж снова снизились. Покупатели все чаще выбирают более дешевые товары собственных марок торговых сетей. А руководство впервые за долгое время дало довольно осторожный прогноз на новый финансовый год. Компания ожидает рост продаж всего на 1–3%. Одновременно менеджмент предупредил, что давление со стороны стоимости сырья, упаковки и логистики сохранится. Дополнительным риском остаются импортные пошлины, которые, по оценке P&G, способны увеличить расходы примерно на $1 млрд.
По отдельности ни одна из этих новостей не выглядит драматично. Но вместе они меняют инвестиционную историю компании. Еще год назад главный вопрос звучал так: насколько быстро сможет расти прибыль P&G?
Теперь рынок задает другой вопрос: сможет ли компания и дальше так же легко повышать цены, как раньше?
Именно эта смена ожиданий, на мой взгляд, и стала главной причиной снижения акций. При этом фундаментально бизнес почти не изменился. P&G остается одной из самых прибыльных компаний в секторе потребительских товаров, стабильно генерирует огромный свободный денежный поток и уже десятилетиями увеличивает дивиденды независимо от того, что происходит в экономике.
После снижения котировок примерно до $143 оценка выглядит значительно спокойнее, чем еще несколько месяцев назад. Акции торгуются с TTM P/E около 21–22. По моей модели DCF их справедливая стоимость находится примерно на уровне $162 за акцию. Это не истина в последней инстанции, а результат собственных расчетов, но текущая цена уже не выглядит завышенной.
🎯 Мой вывод
На мой взгляд, рынок сейчас проверяет P&G на прочность. Инвесторы пытаются понять, не закончилась ли эпоха, когда компания могла почти автоматически перекладывать рост затрат на покупателей. Такой вопрос вполне закономерен. Но делать из него вывод, что бизнес начал терять качество, пока явно преждевременно.
P&G по-прежнему остается компанией с одним из самых сильных портфелей брендов в мире, огромным свободным денежным потоком и редкой для публичного рынка способностью десятилетиями увеличивать выплаты акционерам.
Рынок умеет прощать замедление роста. Гораздо хуже он прощает потерю качества бизнеса. Судя по этому отчету, P&G столкнулась именно с первым. Признаков второго я пока не увидел.
Не является ИИР.
Уважаемые друзья, приглашаем в телеграмм-канал, в котором наша команда разбирает финансовые отчёты компаний торгующихся на американских биржах.
Мы в МАХ