В январе 2021 года толпа частных инвесторов с интернет-форума заставила профессиональный хедж-фонд потерять миллиарды за несколько дней. Вот что это меняет в представлении о том, кто на самом деле управляет рынком

GameStop — сеть магазинов видеоигр в США — к 2020 году считалась умирающим бизнесом. Продажи падали, магазины закрывались, всё уходило в цифровую дистрибуцию. Крупные хедж-фонды сделали то, что делают в таких случаях профессионалы: поставили против акции, открыв «шорт» — по сути, заняв акции, продав их и рассчитывая выкупить дешевле, когда компания продолжит падать. Причём объём коротких позиций был экстремальным — по некоторым оценкам, было зашорчено больше акций, чем вообще существовало в свободном обращении.

На форуме Reddit под названием WallStreetBets пользователи заметили эту аномалию. Один из них, известный под ником Keith Gill (в интернете он же DeepFuckingValue), годами методично разбирал финансовую отчётность GameStop и утверждал, что рынок недооценивает компанию, а главное — что чрезмерный шорт делает её уязвимой для обратного сценария. Идея разошлась по форуму: если достаточно много людей одновременно начнут скупать акцию, продавцам в шорте придётся выкупать её обратно, чтобы закрыть позиции, а это будет толкать цену вверх ещё сильнее — вынуждая закрывать позиции остальных.

Это называется «шорт-сквиз» — механизм известный профессионалам десятилетиями, просто до этого его почти никогда не разворачивала против институционалов скоординированная толпа розничных инвесторов.

В январе 2021 года акция GameStop за несколько недель выросла с примерно 20 долларов до пика около 480 долларов — рост более чем в 20 раз. Один из крупнейших хедж-фондов, ставивших против компании, Melvin Capital, потерял миллиарды долларов и был вынужден получить экстренное вливание капитала от других инвестиционных фондов, чтобы не обанкротиться прямо посреди истории. В процесс включились СМИ, конгресс США организовал слушания, а брокерское приложение Robinhood, через которое торговало огромное число розничных инвесторов, временно ограничило покупку акции — что вызвало ещё больший скандал и обвинения в защите интересов крупных игроков.

В чём здесь разрушается миф. Долгое время казалось, что рынком управляют исключительно институционалы: хедж-фонды с их аналитическими отделами, доступом к дорогим данным и десятилетиями опыта, а мнение отдельного частного инвестора — статистическая погрешность, растворяющаяся в общем объёме торгов. GameStop показал, что это верно только пока розничные инвесторы действуют разрозненно. Как только у них появляется общая точка координации — форум, канал, чат — и достаточно скоординированное действие в короткий промежуток времени, коллективная масса мелких инвесторов способна двигать цену не хуже институционального капитала, особенно если позиция крупных игроков структурно уязвима, как это было с экстремальным шортом.

Что это меняет на практике. Это не история про то, что каждый может повторить такой результат — большинство участников истории с GameStop, которые зашли на самом пике, в итоге потеряли деньги, когда ажиотаж спал и цена вернулась вниз. Это скорее история про изменение баланса сил: рынок больше не разделён строго на «профессионалов, которые всё решают» и «розницу, которая просто следует за трендом». Координация через интернет стала новым фактором, который институционалам приходится закладывать в риск-модели.

Как думаете — это разовый феномен эпохи соцсетей, или подобные истории с коллективной координацией розничных инвесторов против крупных игроков будут повторяться регулярно?

Подписывайтесь на телеграм-канал https://t.me/dmitry_dengi — там разбираю подобные механики регулярнее.