За последние 10 лет рубль почти не ослаб. Считаем девальвацию за 28, 20 и 10 лет

Спор «рубли или доллары» упирается в одну цифру — скорость девальвации. В зависимости от того, с какого года считать, получается 9,7%, 5,3% или 0,6% в год. Разница в 16 раз, и от неё зависит, какая доходность в рублях вообще имеет смысл.

Обычно на вопрос «насколько быстро слабеет рубль» отвечают по ощущениям. Ощущения у всех разные, поэтому спор бесконечный. Давайте посчитаем.

Формула простая, среднегодовая девальвация по сложному проценту:

(конечный курс / начальный) ^ (1 / число лет) − 1

28 лет, 1998-2026. Курс вырос с 6 ₽ до 80 ₽. В среднем 9,7% в год.

20 лет, 2006-2026. С 28,5 ₽ до 80 ₽. Уже 5,3% в год.

10 лет, 2016-2026. С ~75 ₽ до 80 ₽. Всего ~0,6% в год.

Третья цифра обычно вызывает больше всего возражений, но она честная: за десять лет с двумя кризисами, санкциями и ставкой 21% рубль номинально почти не сдвинулся. Тот, кто в 2016 переложился в доллар «для сохранности», по факту простоял на месте.

Оговорка, без которой цифра неполная: 2016 год — это точка сразу после обвала 2014 года, то есть отсчёт начинается с уже подешевевшего рубля. Сдвиньте старт на пару лет назад, и картина будет совсем другой. Это и есть главный вывод из трёх окон: цифра девальвации целиком зависит от того, где вы поставили начало отсчёта.

Он стоит годами, а потом падает на несколько этажей за пару недель.

В 1998 доллар за полгода вырос с 6 до 21 ₽, в 3,5 раза. В декабре 2014 — с 33 до 80 ₽ за год. Средние 5-10% в год складываются не из ровного сползания, а из долгих плато и коротких обвалов.

Отсюда практический вывод. План «успею выскочить перед обвалом» не работает, потому что обвал занимает недели, а решение о выходе принимается, когда курс уже улетел. Ни один из тех, кто в июле 2014 был уверен, что успеет, не успел.

Если рубль слабеет, рублёвая доходность должна это компенсировать. Иначе вы формально в плюсе, а в долларах в минусе.

доходность в ₽ = (1 + доходность в $) × (1 + девальвация) − 1

Чтобы получить эквивалент 10% годовых в долларах, в рублях нужно:

То есть рублёвые 15-20% и долларовые 10% — это примерно одна и та же доходность, а не «в два раза больше». А вот рубли под 10-12% при слабеющем рубле — это уже проигрыш валюте, хотя по выписке всё выглядит прилично.

Берём 1 млн ₽ и горизонт 20 лет.

Вариант 1, доллары под 10%. 1 млн по курсу 80 — это $12 500, через 20 лет получается $84 000.

Вариант 2, рубли под те же 10%. На выходе 6,73 млн ₽. Но при девальвации 5,3% курс за 20 лет дойдёт примерно до 225 ₽, и эти 6,73 млн превращаются в $30 000. Ставка та же, результат в 2,8 раза хуже.

Вариант 3, рубли под 15,8%. 1 млн превращается в 18,8 млн ₽, делим на 225 и получаем те же $84 000. Вот это паритет.

Все расчёты номинальные. Доллар тоже дешевеет, просто медленнее и без обвалов, так что реальная покупательная способность $84 000 через 20 лет будет заметно ниже сегодняшней. На сравнение двух вариантов это не влияет, но помнить об этом стоит.

1. Активы в рублях. Нормальный выбор, но с условием: должна быть премия, доходность минимум на 5% выше долларовой альтернативы. Рынок эту премию и так закладывает, поэтому рублёвые ставки у нас исторически двузначные. Если премии нет, вы просто берёте валютный риск бесплатно.

2. Валютные активы. Плата за спокойствие: доходность ниже, зато без валютного риска. Правда, последние 10 лет эта страховка не окупалась — рублёвые облигации и депозиты обошли долларовый кэш с большим отрывом. Что не отменяет того, что в 1998 и 2014 она окупилась за пару недель.

3. И рубли, и доллары. Рублёвая доходная часть плюс валютная защита. Не нужно угадывать, какое из трёх окон повторится в следующие 20 лет. Это мой основной подход в работе с портфелями, и он выигрывает не потому, что даёт максимум, а потому что не требует угадывать.

Рубль слабеет рывками, а не равномерно. Цифра девальвации зависит от точки отсчёта, поэтому спорить о «правильной» бессмысленно. Защита от рывков — не поймать момент, а собрать портфель, которому момент не важен.

А вы с какого года считаете девальвацию, когда прикидываете доходность? Интересно, у скольких получилось окно с 2016-го.