Минэкономразвития ухудшило прогноз на 2026–2028

Минэкономразвития представило обновленный макропрогноз. Картина стала менее комфортной по всем основным параметрам.

• Нефть. Цена экспортной нефти на текущий год оставили без изменений — $59 за баррель. Но на следующие три года пересмотрели вниз до $50. Этот уровень может стать новой ценой отсечения для бюджетного правила.

• Рубль. Прогноз курса понижен до 81,5 руб./долл. в 2026 году (было 92,2) и до 87,4 в 2027 году (было 95,8). Учитывая, что с начала года средний курс — 77,7, во втором полугодии рубль должен ослабнуть сильнее.

• ВВП. Номинальный ВВП пересмотрен вниз на 3%: 228 трлн рублей вместо 235 трлн в 2026 году. С учетом повышенного прогноза инфляции (с 4,0% до 5,2%) реальный рост замедлится до 0,4% (было 1,3%). В 2027–2028 ждут в среднем 1,7% вместо 2,7%.

Основной удар придется на ненефтегазовые доходы. Из-за более низкого номинального ВВП сокращается налоговая база.

• В 2026 году недобор ненефтегазовых доходов — около 0,4-0,8 трлн рублей. Нефтегазовые пока держатся близко к плану.

• В 2027 году ситуация серьезнее: недобор ненефтегазовых может составить 1,5-2,5 трлн, нефтегазовых — около 1 трлн.

• Если расходы останутся на текущем уровне (44,1 трлн), дефицит бюджета в 2026 году вырастет до 4,2-4,6 трлн при плане 3,8 трлн. По итогам года Газпромбанк ожидает дефицит 5,0-5,5 трлн.

Для достижения нулевого структурного первичного баланса в 2027 году расходы придется сократить примерно до 42,6–43,6 трлн рублей. Это ниже не только плана на 2027 год (46,1 трлн), но и уровня 2026 года.

Бюджетные риски пока остаются умеренными и не выходят за рамки отклонений прошлых лет. Поэтому обновленный прогноз, скорее всего, не остановит смягчение денежно-кредитной политики. Но тональность ЦБ может стать жестче.

Экономика замедляется заметно сильнее, чем ожидалось еще недавно. Бюджету придется либо сжимать расходы, либо мириться с более широким дефицитом. Для рынков главное — что ЦБ, вероятно, продолжит снижать ставку, но делать это будет аккуратнее.

Если вам нужна качественная аналитика без бесконечного потока новостей обо всем подряд — добро пожаловать в канал. Только суть и разборы.