Аукционы Минфина — доходность повысилась, но спрос снизился, юаневый выпуск оттянул на себя внимание. Банки занимают под 20 трлн руб. в месяц на РЕПО аукционах.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 118,9 пунктов, с учётом распродаж от СЗКО индекс остался на таком же уровне — 118,86 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 19 по 25 мая ИПЦ составил 0,07% (прошлые недели — -0,02%, 0,07%), с начала месяца 0,11%, с начала года — 3,15% (годовая — 5,33%). Темпы роста находятся на благоприятном уровне из-за плодоовощной корзины (хотя стоит признать, что огурцы начали дорожать), крепкого ₽ (цены на импорт снижаются), а вот подорожание внутреннего туризма и топлива не дают дефляции продолжиться. Темпы находятся немного выше прошлогодних данных на этой недели, но годовая показывает снижение из-за дефляционных темпов ранее (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,06%, 2024 г. — 0,10%), кстати, мы уже пришли к среднесрочному прогнозу ЦБ по годовой (4,5-5,5%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за четыре месяца 2026 г. составил 5,877₽ трлн (в апреле — 1,301₽ трлн) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 27 мая потрачено 19,9₽ трлн, при доходах в 11,8₽ трлн.Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔ Согласно статистике ЦБ, в апреле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали физические лица — 80₽ млрд (март — 64,9₽ млрд), физические лица везде первые, тарят не глядя. Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 129₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в марте — 266₽ млрд, это был рекордный объём с апреля 2025 года). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 36,3% размещений в апреле. В апреле на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с мартом с 61₽ млрд до 51,5₽ млрд.

✔ Средняя доходность выпусков составляет 14,2% (отмечу, что доходность дальних выпусков выше, чем ставка, в районе 14,8%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде мая она составила 13,035% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,2%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.А теперь к самому выпуску:

▪ Классика ОФЗ — 26230 (погашение в 2039 г.)

▪ Классика ОФЗ — 26251 (погашение в 2030 г.)

Спрос в 26230 составил 67,5₽ млрд, выручка — 22₽ млрд (средневзвешенная цена — 61,7%, доходность — 14,79%). Спрос в 26251 составил 97,5₽ млрд, выручка — 62,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 86,92%, доходность — 14,10%). Минфин заработал за этот аукцион 82,4₽ млрд (юаневый выпуск собрал более 100₽ млрд купон составил 7,65%, в прошлый — 155,6₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ во II кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 1,432₽ млрд, осталось 4 недели). С учётом того, что длина даёт приемлемую доходность, то в выполнении плана нет сомнений.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 81$ за баррель, в мае в ФНБ уже покупаются валюта/золото, но многое зависит от Ирана). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в мае банки привлекли 18,64₽ трлн, отдали 14,32₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 5,63₽ трлн, но выдали только 4,32₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor