Что происходит с облигациями АБЗ-1 после слабого первого полугодия 2026 года

Что представляет собой эмитент

АО «Асфальтобетонный завод №1» — производитель асфальтобетонных смесей и эмитент облигаций группы «АБЗ-1», работающей в дорожном строительстве и выпуске материалов. Для оценки кредитного качества используется консолидированная отчетность группы под АО ПСФ «Балтийский проект»: материнская компания выступает поручителем по выпускам. Это принципиально отличает анализ группы от анализа отдельного юридического лица АО «АБЗ-1». Масштаб бизнеса заметен по результатам 2025 года: годовая выручка группы составляла 54,2 млрд рублей, а отношение долга к EBITDA — 2,03. Однако промежуточные данные за 2026 год показывают ухудшение динамики.

Финансы и долговая нагрузка

В первом полугодии 2026 года выручка группы сократилась на 29,4% год к году, с 17,9 до 12,7 млрд рублей. Операционная прибыль снизилась с 1,9 до 1,4 млрд рублей. Поскольку EBITDA за сопоставимые полугодия прямо не раскрыта, для сравнения используется расчетная сумма операционной прибыли и амортизации: она уменьшилась на 23,2%, до 1,6 млрд рублей. На 30 июня облигации формировали 12,4 млрд рублей долга, банковские кредиты — еще 1,5 млрд, аренда — 0,5 млрд. Общий долг с арендой составлял 14,4 млрд рублей. После этой даты появились новые выпуски, поэтому текущая нагрузка выше отчетной, но ее точный размер не подтвержден.

Ликвидность и ближайшие платежи

На отчетную дату группа располагала 3,7 млрд рублей денежных средств. Текущие активы в 31,1 млрд рублей превышали текущие обязательства в 20,0 млрд, что соответствовало коэффициенту текущей ликвидности около 1,56. Но за полугодие операционная деятельность поглотила 5,3 млрд рублей, а запас денег уменьшился относительно 8,0 млрд рублей на начало года. Известные купоны до 1 декабря включительно суммарно составляют 176,9 млн рублей и формально покрываются июньским остатком. Такое сопоставление ограничено давностью данных: свободные деньги на 10 ноября, невыбранные кредитные линии и размеры двух следующих плавающих купонов не раскрыты.

Облигации, риски и факторы поддержки

Семь активных выпусков на 9 ноября торговались по ценам от 98,0% до 104,6% номинала, а их расчетные доходности составляли 20,3–22,2%. Рынок пока не показывает выраженного ценового стресса, но высокая доходность отражает кредитный и процентный риск. Наиболее заметные угрозы — снижение выручки, убыток, отрицательный операционный денежный поток и рост долгового портфеля после отчетной даты. Поддерживающими факторами выступают поручительство АО ПСФ «Балтийский проект», рейтинг A-.ru у двух новых выпусков и отчетный запас ликвидности. При этом надежность выплат зависит не только от самого эмитента, но и от сохранения гарантий и способности всей группы генерировать денежный поток.

Оперативные обновления по облигациям — в Telegram-канале «Радар облигаций».